抖圈为du而生

    2020 年报及2021 年一季报：：：2020 年营业收入597.8 亿元
，，YoY+13%；；归母净利润1.9 亿元
，，YoY+267%；；扣非后归母净利润0.08 亿元
，，YoY-95%。。2020Q4营业收入162.3 亿元
，，YoY+4；；归母净利润1.0 亿元
，，YoY+397%；；扣非后归母净利润1.1亿元
，，YoY-22%。。2021年Q1
，，公司营业收入199.6亿元
，，YoY+39%
，，较2019Q1 增添96%；；归母净利润0.1 亿元
，，YoY-85%
，，较2019Q1 下滑17%；；扣非后归母净利润0.03 亿元
，，YoY+103%
，，较2019Q1 下滑79%。。

    通讯产品销售收入快速增添
，，2020 年收入情形基本切合预期：：：作为焦点营业
，，2020H2 公司通讯产品销售收入抵达281.6 亿元
，，YoY+24.9%
，，显着回暖
，，凭证年报
，，苹果品牌营业占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商；；华为门店打造互动式消耗体验
，，单店孝顺持续提升。。阻止2020 年
，，外洋分销营业已在30 个国家结构
，，华为外洋营业整年销售额37.0 亿元
，，YoY+100%。。

    2020H2 电商及零售收入15.0 亿元
，，YoY-77%
，，旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果相助障碍影响
，，随着相助品牌&SPU 增添
，，有望逐步稳固。。

    旺季盈利改善：：：2020 年下半年高端手机新机型面市
，，公司迎来销售旺季。。

    2020H2 通讯产品销售毛利率抵达2.1%
，，同比小幅提升0.1pct；；公司毛利率抵达3.0%
，，只管因2019Q4 高基数同比小幅下滑
，，但环比上半年提升0.3pct。。

    在用度率的有用管控下
，，时代用度率2.6%
，，同比下滑0.6pct
，，2020Q4 公司净利率抵达0.6%
，，同比提升0.4pct。。

    外延投资掌握机缘：：：2020 年11 月司全资子公司抖圈为du而生通讯加入投资设立星盟信息
，，初始认缴2400 万元
，，占总额的1.74%
，，后续拟以自有资金增投5 亿元
，，以完成对荣耀品牌相关营业资产的联合收购
，，将与品牌施展协同效应。。

    探索多元化商机：：：2020 新零售营业加速结构
，，自有连锁品牌“易修易购”

    以手机为中心
，，结构数码周边、、、手机维修、、、接纳、、、运营等一站式服务
，，有用提高产品联动性
，，有望形成新增添点。。现在
，，部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。。凭证着名电子烟品牌铂德官微
，，2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景睁开相助
，，探索手机专卖店形式销售电子烟
，，连系铂德“千城万店”妄想
，，公司相关营业有望快速开展。。

    投资建议：：：公司智能终端销售持续推进
，，零售电商非手机营业茁壮开展。。

    预计公司2021 年~2023 年EPS 划分为0.18/0.21/0.23 元
，，维持增持-B 评级。。

    风险提醒：：：电商零售恢复缺乏预期
，，彩票营业缺乏预期